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半夏投资李蓓再给A股浇冷水 短期大盘或出现盘整

归档日期:04-16       文本归类:半夏      文章编辑:爱尚语录

  在节后A股市场“牛头”迹象初显时,私募基金半夏投资创始合伙人李蓓2月中就发表专栏称即使社融和信贷1月放天量,但今年商品和股票会重现2013年初持续下跌近半年的走势,引起市场一片哗然。周二李蓓再次撰写专栏称,在当前产业资本大量减持的情况下,A股只是反弹。

  在李蓓的最新专栏文章中,她形象地将A股市场的主要类型投资者,与1925年撰写的《中国社会各阶层的分析》一文中的各个阶层挂钩,例如外资类似帝国主义、价值投资机构类似买办、其他机构(大部分保险公募私募)和散户类似中产阶级和小资产阶级,产业资本类似农民阶级。

  在她认为,外资类似帝国主义,属于纸老虎,因中国并非其核心利益,捞到便宜就走;价值投资机构有长期稳定的资金来源,但可以全球配置,若A股没有机会,很自然会去买港股和美股;大部分机构没有稳定的资金,亦没有稳定的框架和理念,天生具有两面性,是没有战斗力的,只有产业资本才可以比肩农民阶级,他们对上市公司有最深刻最真实的认知,大部分身价都跟A股挂钩,跟A股有最本质最天然的利益联系,他们才是A股的主力。

  在历史上,每一次A股阶段性的大底部,后续产生了50%以上级别行情的,无一例外出现了产业资本的积极参与和配合。

  2005年下半年大牛市启动前夕,产业资本大量净增持。之后产业资本进入长期净减持的状态。但是无论2008年10月、2010年6月、2012年11月、2014年5月,这四个重要的大级别底部,以3个月平均来看,净减持的强度几乎都是前后2、3年的最低点附近,几乎降到0,比之前的高点都改善了0.05%。

  从最近的行情来看,1月A股基本依赖外资的流入,而近日A股的大阳线,则是来自机构和散户的加仓。她指出,从各种渠道和平台的信息,私募到上周五平均加仓5%左右,本周估计至少又加了5%,机构加仓约2000-3000亿元。但产业资本却是一直在减持,“一直在卖 ,还有很多很多要卖。”

  她从两个纬度来解释目前产业资本的动向,一是草根调研,不少企老板近期均在减持;二是近期上市公司密集的减持公告,累计的拟减持金额稳定快速上升,总金额高达3000亿。

  她认为,光靠机构加仓是没有牛市的,因为机构加仓是有上限的,之前的仓位本身就是中等水平,并非历史低位,现在加了一轮,回到了历史的3/4分位,后面加的空间小了,卖的空间反而大了。而依靠大量居民认购基金从而形成增量资金亦不太容易,因为这需要基金产生明显的赚钱效应。

  在李蓓看来,产业资本入市的条件包括:第一是要有钱,即流动性要起来,这一方面要看价格,一方面要看量。在价格方面,对于产业资本来说,不光要看无风险利率,还有看信用利差,目前信用利差并没有明显改善。

  量是指企业手里可活动的钱,就是M1。M1必须要起来,而且不是一拐头就可以,需要拐头一段时间,达到一定高度,积蓄足够的力量。目前为止,也没有看到。

  第二是有可预期性,企业敢于出手。目前的现实情况是,企业盈利到2018年最新的季报还是正增长的,2019年肯定会下滑,下滑会有多深,暂时看不清。

  今年初她就公开表态,今年A股市场或出现双底,即估值底和盈利底两个底部。在她的最新专栏中,她坚持认为:每一轮真正的大牛市,之前都先有跨度半年级别以上的大双底,或者平底。这就是潜龙勿用的阶段,也是谷物逐渐发酵成熟的阶段。时间,是一个非常重要的变量。蓄力越长,积累越多,行情约持续。

  李蓓该篇专栏发布后,有些投资人在文后留言,认为其分析忽略了政策面这个重要变量。一位投资人留言称,“论点和论据都很充分,也有选择性忽视的部分。”例如国家减税和消费方面的刺激、证监会新主席上台后的鼓励措施、外部贸易战的缓和,共同形成了利好,最根本的是年前市场估值足够便宜。

  昨日人气股东方通信出现跳水并带动A股尾市放量回调后,A股周三早盘出现温和上涨,信托、券商等大金融板块继续表现强势,但东方通信大幅低开后宽幅震荡。

  其实,在近期A股连续拉升、沪综指逼近3000点、单日成交升破万亿元之后,市场上“牛市已来”的观点渐渐多了起来。但不少投行及基金对近阶段行情仍持谨慎态度。

  瑞银证券中国首席策略分析师高挺指出,去年底投资者对市场已经过于悲观,我们预计市场估值将回升。因此,在很大程度上我们认为市场出现反弹是合理的。但在我们看来,最近迅速上涨17%,让股价远远领先于基本面。一些短期风险值得关注。

  他认为,虽然1月份信贷增速出现反弹,但其可持续性仍不确定,对实体经济真正产生影响也需要时间。房地产销售和新出口订单等其它领先指标依然低迷,这表明3-4月份的业绩报告期将充满挑战,而春季复工也可能较为缓慢。市场对减税和促进消费等政策的预期将在3月份的人大会议上得到检验。因此,我们认为股市随后将出现一个盘整阶段。

  富国基金认为,牛市从节奏的划分上主要分为三个阶段,第一阶段估值修复行情,类似于年初以来的超跌反弹行情,此时的行情进二退一,表现为犹豫和焦虑;牛市的第二个阶段,估值和业绩的“戴维斯双击”,行情加速上涨;牛市的第三个阶段,泡沫化阶段,此时盈利没有加速度,市场增量资金加速入场。

  该基金指出,回到当下时点,能够确定的是估值修复行情正在展开,但急速的上涨等不到信心的进一步巩固,行情逐渐走向“补涨”逻辑。展望未来,目前估值与盈利双提升的“戴维斯双击”并不充分,需要等待对于企业盈利、宏观数据、政策的进一步验证,但无论“上车”与否,2019年全年的角度去看,权益类资产的配置或将是“必不可少”的。

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